仲景食品原材料涨价毛利润下降,渠道劣势明显


6月22日,仲景食品股份有限公司(以下简称“仲景食品”)的创业板IPO申报获深交所受理。

资料显示,仲景食品早期主要从事花椒油等调味配料产品的生产。2008年,仲景食品推出了香菇酱,将业务切入到调味食品领域,目前“仲景牌香菇酱”已成香菇酱的代表品牌之一。

招股书显示,近年来仲景食品的主打产品香菇酱提价不断,而毛利率却持续下滑,主要缘于部分原材料大幅涨价。而香菇酱提价却带来了负面效果,导致销量和产品收入不同程度下滑。

【企业档案】

仲景食品成立于2002年,注册地为河南省南阳市西峡县。该公司控股股东为河南省宛西控股股份有限公司,持有仲景食品52.57%的股份,孙耀志则持有河南省宛西控股股份有限公司44.08%的股份,与朱新成(持有仲景食品18%股份)签订一致行动人协议后,两者同为仲景食品实际控制人。

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一、成本控制力弱,毛利率连年下滑

2017—2019年,仲景食品不断调高香菇酱产品的价格,其中主打产品香菇酱(210g)期间平均售价分别为5.66元/瓶、5.99元/瓶、6.46元/瓶。

虽然涨价不断,但仲景食品的毛利率却连续下滑,2017—2019年该公司毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%。

这主要缘于近年来主要原材料价格暴涨。资料显示,香菇酱的主要原材料为香菇柄,2017—2019年,香菇柄的采购价格分别为13.9元/千克、17.2元/千克、25.05元/千克,2年间上涨了80.22%。另一主要原材料红花椒,报告期内采购价格分别为129.01元/千克、187.36元/千克、160.08元/千克,2年间上涨了24.08%。

仲景食品在招股书中解释称,报告期内公司香菇柄采购价格呈上升趋势,主要有三大原因:一是境内外市场对新鲜香菇的需求量增加,导致干香菇及香菇柄的供应量减少;二是人工成本的上涨带来了香菇柄加工成本的提高;三是其他食品加工企业对香菇柄的需求量增加。此外,由于2018 年红花椒重要产地甘肃地区受低温冻害天气影响,出现较大面积减产,导致红花椒价格上升幅度较大。 织梦好,好织梦

时代商学院认为,仲景食品成本控制力偏弱,原材料价格易受天气、下游需求、人工成本等诸多因素影响,从而导致该公司盈利水平不稳定。

反观海天味业(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)等调味品行业龙头,则因销售、采购规模较大(2019年海天味业、中炬高新的营收规模分别为170.34亿元、46.75亿元,仲景食品为6.28亿元),加上成熟的供应链,成本控制力较强,多年来毛利率较为稳定,甚至稳中有升。

从当前的趋势看,香菇酱生产厂家数量持续增加,对香菇柄等原料的需求也不断攀升,涨价趋势或将延续,仲景食品毛利率恐将进一步下滑。

二、提价致销量下滑,渠道劣势明显

提价也带来负面效果。2017—2019年,仲景食品主打产品香菇酱(210g)的销量分别为4133.38万瓶、3061.35万瓶、3152.04万瓶,销量下降幅度显著。受此影响,同期该产品销售收入分别为2.34亿元、1.83亿元、2.03亿元。提价的第一年(2018年)其销售收入同比下降了21.60%, 2019年虽有所提升但仍未恢复到2017年的水平。 copyright dedecms

可以看到,对于香菇酱这种日常消费品,消费者的价格敏感度较高,销量受价格的影响程度较大。

此外,近年来随着香菇酱的热销,海天、老干妈等调味料大品牌皆相继推出自己的香菇酱产品。与这些调味料巨头相比,仲景食品除了品牌知名度劣势外,渠道方面的劣势也较为明显。

招股书显示,仲景食品当前的销售范围以华北、华东和中部地区为主,经销商的数量在1000家左右。

而目前海天味业已拥有全国的销售网络,100%覆盖地级以上的城市。截至2019年末,海天味业总经销商数量达到5806家,在中国内陆省份中,99%的省份销售过亿元。老干妈品牌的渠道也同样十分发达。

可以看到,目前仲景食品离全国布局尚远,而一旦海天、老干妈等巨头将香菇酱产品在自身全国渠道上铺开,仲景食品不仅全国拓展举步维艰,自身华北、华东等阵地也将受到冲击。
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